事件：公司發佈2017 年前三季度報告，2017 年1-9 月，公司實現營業收入172.69 億元，同比增長36.93%；實現歸屬上市公司凈利潤13.85 億，同比增長33.66%；落在此前業績預告區間的中線偏下，但公司股價對此基本已有反應，業績整體符合預期。同時，公司預計2017 全年實現歸母凈利潤20.64-23.95 億元，同比增長25%-45%，主要由於電聲器件及虛擬現實等產品貢獻均增加。
17Q4 有望重回高增長
公司2017 年三季度單季實現營業收入72.86 億元，同比增長20.24%，單季實現歸屬上市公司凈利潤6.66 億，同比增長18.55%；公司2017 年前三季度累計與三季度單季歸母扣非凈利潤分別同比增長20.65%和同比下滑2.15%，我們認為主要由於iPhone X 量產略有推遲以及公司單季度承擔的匯兌損失，而三季度較為平淡的業績我們認為市場對此已經有所預期及反應。從公司給出的全年業績指引來看，2017Q4 單季的凈利潤同比增速區間為10.4%~64.1%、中值高達37.3%，結合產業鏈iPhone X 啟動量產的信息，我們認為公司今年四季度便將重回業績高增長軌道。
18Q1 大概率“淡季不淡”
從供給端看，我們從產業鏈瞭解到，iPhone X 組裝良率已經達到較高水平，並於10 月上旬進入量產階段、產能逐步爬升；從需求端看，iPhone 8/8 plus的需求平淡更直接預示著消費者對於iPhone X 的強烈換機需求。我們瞭解到，公司在iPhone X 聲學器件中的單機供貨價值量高出iPhone 8/8 plus 近100%，因此三季度備貨平淡反而意味著未來iPhone X 熱銷所帶來的較高業績彈性。同時我們判斷，受量產推遲影響，與往年iPhone 備貨高峰出現在四季度不同，iPhone 產業鏈有望在2018 年一季度出現淡季不淡的稀有情況，屆時公司的出貨量與業績都將迎來較高的同比增長，超出市場預期。
美國商標登記台中 估值與盈利預測
美國商標申請流程
美國商標檢索 PS 4 及PS 4 Pro 全球持續熱銷、內容生態日益完善，預計公司今年PS VR出貨近350 萬臺並有望在明後年持續翻倍。此外，我們從產業鏈瞭解到，公司與聯想合作的VR 及AR 新品已經發佈，搭配星球大戰等經典內容，預計也將引爆新一輪消費熱潮。因此我們判斷，2018 年在iPhone 超級周期與VR 共振的驅動下，公司將迎來業績的高成長。我們預計公司2017~2019年分別實現凈利潤22.23、32.03 和44.01 億元，分別同比增長34.63%、44.03%和37.44%，維持6 個月目標價27.54 元，持續推薦。
風險提示：聲學升級幅度不及預期，VR/AR 出貨量不及預期。
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